Энергетика доминирует в европейском прогнозе

Перспективы на следующий год выглядят довольно мрачно. Мы ожидаем, что ВВП еврозоны сократится на 0,1 процента в 2023 году, что немного ниже консенсуса.

Тем не менее, успешное снижение спроса на энергию, чему способствовала сезонно теплая погода, и почти 100-процентная емкость хранилищ газа снизили риск жесткого нормирования энергии в этот холодный сезон.

В середине года ситуация улучшится, так как снижение инфляции позволяет увеличить реальные доходы и восстановить промышленный сектор. Но в связи с тем, что в следующем году российский газопровод в Европу почти не протянется, континенту придется восполнять все утраченные запасы энергоносителей.

Таким образом, макросюжет 2023 года будет во многом определяться энергией. Лучшие перспективы производства атомной и гидроэлектроэнергии в сочетании с постоянным уровнем энергосбережения и замещением топлива газом означают, что Европа может отказаться от российского газа, не переживая серьезного экономического кризиса.

Мы ожидаем, что инфляция будет ниже в 2023 году, хотя продление периода высоких цен в этом году создает более высокие инфляционные риски.

А поскольку импорт российского газа подходит к концу, усилия Европы по пополнению запасов могут привести к росту цен на газ в 2023 году.

Перспективы базовой инфляции выглядят менее благоприятными, чем общий показатель, и мы ожидаем, что в 2023 году она снова будет высокой, составляя в среднем 3,7 процента. Сильные дезинфляционные тенденции, связанные с товарами, и гораздо более жесткая динамика цен на услуги будут определять поведение базовой инфляции.

Инфляция неэнергетических товаров в настоящее время высока из-за изменений спроса, постоянных проблем с поставками и роста цен на энергоносители.

Но падение мировых цен на сырьевые товары, снижение напряженности в цепочке поставок и высокий уровень соотношения поставок к заказу предполагают, что перелом неизбежен.

С услугами, представляющими две трети ядра и более 40 процентов общей инфляции, именно здесь в 2023 году будет настоящее поле битвы за инфляцию.

В большинстве стран реальная заработная плата понесла самые большие потери за последние годы, а располагаемый доход и потребительские расходы остались ниже допандемического уровня. Хотя более сильный рост заработной платы в 2023 году будет означать улучшение положения домохозяйств, реальный рост заработной платы останется близким к нулю.

Поскольку глобальная рецессия теперь является частью нашего базового сценария на 2023 год, мы ожидаем снижения внешнего спроса на товары еврозоны в следующем году. Потребительские расходы будут в значительной степени отвечать за конечные результаты экономики. Он также должен следовать той же траектории, что и ВВП – сокращение в течение следующих двух кварталов и последующее постепенное восстановление. Это восстановление зависит от двух основных факторов: постепенного увеличения роста реальных доходов и ограниченного замедления на рынке труда.

С падением спроса и ужесточением финансовых условий частные инвестиции также сократятся. Тем не менее, мы ожидаем, что общий объем инвестиций вырастет, отчасти за счет значительного увеличения проектов, финансируемых в рамках программы ЕС «Следующее поколение», которая начнет действовать в следующем году.

Ожидается, что объем промышленного производства сократится в совокупности на 3 процента в период с четвертого квартала 2022 года по первый квартал 2023 года, что почти в три раза превышает ожидаемое снижение ВВП.

До сих пор неэнергоемкий сектор был очень устойчивым, вероятно, благодаря импортозамещению энергоемких промежуточных продуктов и поддержке схем государственной поддержки. Хотя краткосрочные перспективы для промышленного сектора выглядят мрачно, есть причины не быть слишком пессимистичными после того, как зимняя рецессия минует. Производители капитальных товаров находятся в исторически большом отставании из-за всплесков спроса после пандемии и узких мест в глобальной цепочке поставок, которые ограничивают производство и поставки. Есть также признаки того, что сопротивление ослабевает.

Европейские правительства оказали большую поддержку в борьбе с энергетическим кризисом.

Хотя мы не ожидаем возврата к годам жесткой экономии в начале 2010-х годов, недавний опыт Великобритании показывает, что допустимая погрешность рынков в том, что они считают устойчивой налогово-бюджетной политикой, невелика. Это будет особенно актуально для стран с крупной задолженностью, таких как Италия или Испания.

Мы ожидаем постепенного смещения политических дискуссий в 2023 году от прямой поддержки экономики к разработке фискальной политики, которая считается устойчивой в среднесрочной перспективе, такой как проект новых фискальных правил ЕС.

Мы ожидаем, что Европейский центральный банк прекратит цикл повышения в начале 2023 года, дважды повышая процентные ставки с настоящего времени (на 50 базисных пунктов в декабре и на 25 базисных пунктов в феврале). Однако существует реальный риск того, что центральный банк немного продлит цикл ужесточения, если динамика ежемесячных данных по инфляции не изменится.

Реализовав самый быстрый цикл ужесточения денежно-кредитной политики в истории еврозоны, мы ожидаем, что ЕЦБ не будет действовать до конца 2023 года. Если это произойдет, он откроет дверь для снижения ставки в конце 2023 или начале 2024 года.

Однако, если еврозона столкнется с энергетическим кризисом этой зимой, что приведет к гораздо более высоким, чем ожидалось, ценам на энергоносители, что потребует жесткой фискальной реакции, снижение ставки, вероятно, маловероятно.

Автор возглавляет отдел европейской экономики в Oxford Economics. Китайская ежедневная газета